最近的煤焦市场，无论是期货还是现货，都缺乏一个明确的指向，今天涨价明天下调，今天多单翻红，明天空单主宰，焦企提涨的同时，也有钢厂提降，钢焦博弈加剧，焦煤涨跌难料，期货投资者和贸易商很难找准一个操作的时机。如何看待当前的市场？笔者个人观点如下：

　　一是，支持钢材消费的房地产已陷入困境，再难扛起经济发展的大旗。1-7月份，房地产开发企业房屋施工面积859194万平方米，同比下降3.7%，其中住宅施工面积607029万平方米，下降3.8%；房屋新开工面积76067万平方米，下降36.1%，其中住宅新开工面积55919万平方米，下降36.8%；房屋竣工面积32028万平方米，下降23.3%，其中住宅竣工面积23279万平方米，下降22.7%；全国房地产开发投资79462亿元，同比下降6.4%，其中住宅投资60238亿元，下降5.8%。商品房销售面积78178万平方米，同比下降23.1%，其中住宅销售面积下降27.1%。商品房销售额75763亿元，下降28.8%，其中住宅销售额下降31.4%。经观察发现，没有哪个行业的数据比房地产更扎眼和难看，用惨不忍睹来形容也不过分。比数据更难看的是遍布全国的烂尾楼。据统计，全国烂尾楼2.31亿平方米，对应0.9万亿房贷。买房债权人已发出271份停贷告知书！国家政策已出手，3000亿纾困交楼基金成立，用于解决烂尾楼问题。

　　因为房地产占钢材消费的绝对大头，必然对钢铁行业造成冲击。据2021年数据，全国钢材需求表观消费量8.7亿吨，其中建筑行业用钢需求占比为55%左右，这60%的消费结构中，约60%-70%用于房地产行业，30%-40%用于基建行业。因此，从绝对量角度来说，房地产用钢需求是决定钢材需求的最大变量。

　　然而，这个变量中不变的是建筑用钢直线下滑!

　　二是“金九银十”的预期向好，短时间内对煤焦需求尚有提升。失去了“金三银四”的建筑开工最佳季节，避过了罕见高温和雨季的不利天气，今年一直低迷的建筑施工在秋季将迎来一段黄金时段。仅烂尾楼保交楼项目，按照每平方米建筑用钢75kg测算，烂尾楼盘的复工导致钢材需求增加1875万吨，占到全国年度钢材消费量的3%-4%左右，可以预见有效的“保交楼”兜底政策出台后，将有效启动钢铁消费，对目前已经全部跌至低位的黑色系商品整体产生提振效果。从钢铁数据看，1-7月中国粗钢产量60928万吨，同比下降6.4%；生铁产量51090万吨，同比下降4.5%；钢材产量77650万吨，同比下降4.6%；已经减产的钢铁产量，生产压力大大减少了，关键看消费市场。从钢材的社会库存看，近两个月也呈现出逐步去库的态势，对后续的生产也十分有利。8月上旬五大主要钢材品种总库存共下降46.68万吨至1702.35万吨，其中社会库存下降45.43万吨至1227.84万吨，钢厂库存微降1.25万吨至474.51万吨。钢材总产量续增9.14万吨至906.27万吨，处于五周高位。预计金九银十，钢铁生产将迎来小幅增长，拉动煤焦市场需求上扬。

　　三是，焦企利润有所恢复，焦煤价格小幅反弹。焦价实现两轮提价后，利润由负转正，不同地区吨焦盈利扩大至100~200元左右，焦企生产积极性回升，焦化产能利用率回升至71.48%，周环比增加2.92个百分点，日均产量回升到111.7万吨。铁水日产上升铁水日产225.78万吨，环比增7.11万吨，焦炭刚性需求好转。且焦炭供应恢复节奏略快于需求修复的节奏。焦炭总体库存低位企稳。焦炭日耗增加，钢厂补库略有增加。焦煤价格在焦企利润好转的带领下，部分地区焦煤价格向上修复反弹。山西临汾地区主焦煤（A9、S0.45、G88）上调250元至出厂价2650元/吨，已从本轮的最低点2200元上涨了450元；吕梁地区瘦煤（A8.5-10.5、S1.3-1.6、G50-70）上调200-300元至出厂价1950-2000元/吨。目前焦钢企业有刚需，但端需求较弱，采购较为谨慎。贸易商以观望为主。

　　四是，煤炭生产保供效果突出，焦煤进口稳定增长，有效资源充足。1-7月份，全国生产原煤256151万吨，同比增长11.5%。进口煤炭13852万吨，同比下降18.2%，资源量26.98亿吨。尽管进口煤有所减少，但国家采取的积极鼓励煤炭生产政策和电煤保供政策，解决了煤炭产能制约经济发展的根本问题，又有效抑制了煤炭价格暴涨的棘手隐患。国内煤炭产量以稳为主。

　　1-6月，我国焦煤累计产量2.47亿吨，同比增长2.6%。相对煤炭这个产量，焦煤增量有限。煤炭保供稳价依然是年内确定的政策措施，预计不会有松动。煤矿生产也进入黄金季节，开工率继续回升，同比还是保持一定增量，国内焦煤供应以稳为主，大幅增产的后劲亦显不足。从进口端看，2022年1-7月累计进口炼焦煤3218.3万吨，同比增23.5%，进口总量前四位依次是俄罗斯、蒙古、加拿大、美国分别占比32.5%、31.9%、14.7%、9.9%，其他占比很少。俄罗斯进口超过蒙古居首位，同比增幅达85.4%，蒙古进口增量相对较小，增幅为16%，其余国家均有所减少。今年4月，欧洲宣称禁运俄罗斯煤后，俄罗斯加大对中国进口，叠加上半年国内价格高企，俄罗斯煤性价比优势显现，今年进口量月度均呈现波动增长态势；另一方面，美国、加拿大等国价格高位，无性价比优势，除终端长协煤以外，其他渠道很少。澳大利亚冶金煤价格指数在长期下跌之后继续反弹，回升已达每吨265美元以上的水平。截至8月19日，澳大利亚峰景矿优质硬焦煤FOB价已回升到272.0美元/吨，环比前一周每吨上涨31.5美元。

　　五是，经济下行压力较大，焦煤中枢有下移空间。最近，华为集团任正非发出了企业要“活下去”的声音，一个企业家的预感要比一般人敏感得多。2018年，当时的房地产行业还处在鼎盛时期，万达集团王健林就主动退出商业地产开发业务，后来的情况是大家都看清了，一大批房地产企业倒闭，多数至今苟活残喘，资金链断裂，烂尾楼遍地。敬业钢铁的董事长也提出，五年内中国钢铁将有一次大洗牌，出清落后企业，优化重组钢铁集团。我想国内头部企业家提出“活下去”，绝对不是制造热点，吸人眼球而是嗅了其中的危机和挑战。由于军事冲突导致的世界经济下行压力逐步增加，中国经济虽有韧性也会减慢速度，疫情至今还呈现多点散发，外资回流美国等因素，经济发展的减速，会影响到煤焦钢产业链的持续增长。

　　后期看，四季度随着钢铁生产进入淡季，煤焦市场将迎来需求下降、价格回归的走势。市场近看无忧，远虑尚存，在经济下行拐点压力下，焦煤市场再难现火爆上涨，价格飙升的行情。或许通过调整，黑色系产业链的利润结构趋于更加合理。